建材行业周报:预期之内的沿江熟料价格下调

 2020-01-14 09:23  92人阅读   丰裕达建材网

  报告要点

      预期之内的沿江熟料价格下调

      本周长三角沿江地区熟料价格大幅回落80 元/吨,预计春节期间熟料承兑价回落至380 元/吨左右。后续水泥价格或也有一定幅度跟降。

      降价的原因:季节性回调与抵御外来熟料。1)需求季节性减弱。水泥季节性明显,对于华东等南方地区,临近春节需求减弱,下游粉磨站逐步停工,备货减少。熟料降价为市场化调节;2)抵御外来熟料。近年来随着国内水泥价格中枢提升,进口熟料不断增多,2019 年前11 月熟料进口总量同增84%。为防止外来熟料在淡季对市场造成冲击,长三角水泥企业采取一次性大幅降价策略。

      本次的不同:此前的2018、2019 年均有同样动作,本次降价较此前有几点不同:1)降价幅度更小:前两次沿江熟料分别下调170、160 元/吨,此次仅下调80 元/吨。且下调后,熟料价格同比仍高20 元/吨;2)降价时点更晚:从阳历时间看,3 次降价时间均在1 月中上旬左右,但此次降价据阴历春节仅17天,此前的2 次均在30 天以上;3)库存水平更低。当前长三角熟料库存25%,基本处于“空库状态”,而此前两次降价前熟料库存均在50%左右;4)预期也更加充分。有前2 次大幅降价的经验,本次降价对市场情绪冲击也会更小。

      良好市场格局的集中体现。近年春节前的熟料降价均为企业主动为之,且步调相对一致,体现了华东良好的市场秩序。此外,今年以来熟料价格和去年相比一直处于偏低水平,而水泥价格则表现较好。对于大企业来说近几年熟料外卖较少,熟料高价对大企业盈利意义不大,相反高价熟料可能导致外部流入增多。

      中期龙头配置价值继续提升。此前市场对周期悲观几乎已成一致预期,但我们认为水泥或有所不同,除行业层面供需及格局研判外,龙头如海螺水泥的成本优势将使其获得稳定性溢价,而外资持续流入也将重塑水行业尤其是优质龙头估值体系,优质水泥龙头配置价值会继续提升,继续推荐行业龙头海螺水泥等。

      本周观点

      继续重点关注具备α 的方向。1)继续看好竣工修复,后端建材具有结构性β,推荐优质龙头北新建材、坚朗五金、三棵树、帝欧家居、伟星新材等。北新建材、帝欧家居当前估值较低,坚朗五金、三棵树处于经营效率提升阶段,业绩具备较大弹性。此外建议关注拐点出现的板材龙头兔宝宝;2)玻纤行业需求筑底拐点向上,行业龙头迎来配置机会,关注中国巨石、中材科技;3)经济下行压力下,稳增长预期修复估值,关注龙头海螺水泥、塔牌集团等及防水龙头东方雨虹;4)新材料受宏观扰动较小,关注细分龙头再升科技、坤彩科技。

      风险提示: 1. 地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。

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