【粤开晨报0213】建材公司点评:东方雨虹

 2020-02-14 11:00  173人阅读   丰裕达建材网

东方雨虹(002271)_【粤开建材公司点评】东方雨虹:地产补库存未结束,2020年较快增长确定 公司发布2019年业绩快报,公司2019年公司实现收入181.4亿,同比增长29.1%,实现归母净利润20.9亿,同比增长38.3%。 评论: Q4收入增速放缓主要因18年同期高基数及20年春节较早 分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4收入分别为26.9、52.2、49.9和52.4亿元,同比分别增长41.0%、40.8%、35.2%和10.3%,Q4增速有所回落我们判断主要因18年Q4基数较高(18年Q1收入增速27.2%,到Q4加速到42.3%),另一个原因是2020年春节较早,北方地区很多工地元旦后就开始停工,直接影响公司12月下旬的出货。 净利润增速快于收入,主要因毛利率上升及费用率下降 分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4净利润分别为1.27、7.89、6.50和5.19亿元,同比分别增长28.89%、51.77%、30.11%和31.73%。利润增长高于收入增长我们判断主要有两个原因,一是期间费用率的下降,公司18年Q4对内部管理架构等做了优化,2019年成效显著,前三季度期间费用率下降了约1个百分点。 毛利率也是公司净利润增长快于收入增长的另一个原因,沥青价格在2019年3月份冲高后持续回落,而18年从年初持续上涨至11月才回落。 整体表现依然优秀,疫情对全年影响有限 2019年公司ROE达23.3%,较2018年提升2.9个百分点,公司作为行业龙头,2019年表现依然优秀。20年房地产补库存依然继续,公司作为防水2B端龙头,保持较快增长的确定性高。 考虑一季度本身是收入和利润的淡季,二月本身一直又是一季度中最差的月份,疫情对Q1整体的影响还要看3月份的复工情况。由于下游建筑行业产能弹性较大,且参考非典时广东和北京的情况,疫情好转后出现明显的赶工现象,因此全年来看,我们判断公司受疫情影响有限。 维持“买入”评级 我们预计公司2019年-2021年,公司营业收入分别为181.4亿元、220.2亿元、264.1亿元 ,同比分别增加29.1%、21.4%、19.9%;归母净利润分别为20.1亿元、25.5亿元、31.2亿元,同比分别增加38.2%、22.2%、22.4%。预计2019年-2021年EPS分别为1.40元/股、1.71元/股和2.10元/股,对应的PE分别为20/17/14x,地产建筑工程补库存未结束,而精装修房比例提升意味着防水材料2B市场的加速扩大,公司作为行业龙头受益确定,有望继续保持较快增长,维持“买入”评级。 风险提示 房地产投资不及预期; 宏观政策方向变动。 (分析师:刘萍)

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